2015年8月，新三板市場火爆依舊，從全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)布的8月份新三板市場月度快報中可看到，新三板掛牌企業(yè)在8月份總?cè)谫Y金額達(dá)到168.53億元，創(chuàng)歷史新高，其中，募集金額排名top10的公司清單如表1所示：

表1 8月份獲得投資金額top10的新三板掛牌公司

作為募集金額排名top10中唯一的醫(yī)藥行業(yè)公司，星昊醫(yī)藥的公司狀況處于一個什么樣的水平，是否真的是醫(yī)藥行業(yè)新三板的潛力股？下面我們從其財務(wù)狀況和技術(shù)創(chuàng)新狀況來進(jìn)行分析。

公司簡介

北京星昊醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱星昊醫(yī)藥）是由北京聯(lián)合偉華藥業(yè)有限公司整體變更設(shè)立的股份有限公司，公司于2000 年10 月27 日在北京市工商行政管理局登記注冊，并于2007年8月成功登陸新三板。該公司是一家以藥品研發(fā)為龍頭的公司，現(xiàn)已形成研發(fā)、生產(chǎn)和銷售一體化經(jīng)營的模式。其自主開發(fā)新藥80余個，其中一類新藥7個，二類新藥16個，三類新藥20余個，四類新藥30余個，新種領(lǐng)域包括心血管類、抗腫瘤類、抗感染、消化道藥物、免疫調(diào)節(jié)劑類的天然藥物及化學(xué)藥品等，大部分已獲得國家新藥證書。星昊醫(yī)藥屬于研發(fā)驅(qū)動型企業(yè)，公司研究中心下設(shè)天然藥物部、藥物化學(xué)部、制劑研究部、藥物分析部、藥理臨床部、信息與專利部、管理與協(xié)調(diào)部等部門。此外，公司建有3大生產(chǎn)基地，擁有9條通過新版GMP認(rèn)證的生產(chǎn)線，可生產(chǎn)片劑、膠囊劑、凍干粉針劑、小容量注射液、大輸液等。公司在建的符合FDA標(biāo)準(zhǔn)的生產(chǎn)線進(jìn)展順利，設(shè)備已經(jīng)進(jìn)廠，調(diào)試工作將按計劃進(jìn)行。星昊醫(yī)藥的主要產(chǎn)品包括：醋酸奧曲肽、注射用利福霉素鈉、復(fù)方消化酶膠囊、氯雷他定片、甲鈷胺片、長春西汀注射液等藥品。

財務(wù)狀況分析

我們對星昊醫(yī)藥的年營業(yè)收入及總資產(chǎn)進(jìn)行統(tǒng)計，圖中2015年的營業(yè)收入是以2015年上半年營業(yè)收入乘于2進(jìn)行估算得到，具體情況如圖1所示：

圖1 星昊醫(yī)藥年營業(yè)收入及總資產(chǎn)概況

從上圖可以看出，星昊醫(yī)藥從2006年至2015年10年期間的營業(yè)收入及總資產(chǎn)呈快速增長，每年營業(yè)收入同比增長率大部分年份在20%以上，而總資產(chǎn)每年同比增長率最高則達(dá)到55.82%，而從醫(yī)藥制造行業(yè)近幾年運(yùn)營數(shù)據(jù)來看，行業(yè)整體營業(yè)收入增長自 2011 年以來基本維持在 13%左右?？梢姡顷会t(yī)藥的營業(yè)收入增長率高于同行業(yè)平均水平，可以預(yù)見星昊醫(yī)藥憑借主要藥品品種具有較強(qiáng)招標(biāo)競價優(yōu)勢，在未來幾年內(nèi)依然保持快速發(fā)展的態(tài)勢。

此外，從星昊醫(yī)藥2015年度半年報中可以看到，該公司2015年中期營業(yè)收入17116萬元，同比增長21.83%，凈利潤3525萬元。公司總資產(chǎn)103182萬元，較上年度期末增長41.84%。股東數(shù)量由2014年的16家（位）增至36家（位），與醫(yī)藥相關(guān)的股東有北京康瑞華泰醫(yī)藥科技有限公司等4家；個人股東有11位；投資機(jī)構(gòu)由2014年的9家增至2015年的21家。由此可見，星昊醫(yī)藥具有非常好的發(fā)展前景和投資價值，眾多投資機(jī)構(gòu)云集，對星昊醫(yī)藥的發(fā)展前景抱有信心。

另外，從表1了解到星昊醫(yī)藥募集資金金額為2.28億元，其發(fā)行市盈率為26，低于新三板掛牌企業(yè)平均市盈率41.72，也低于該階段醫(yī)藥行業(yè)新三板掛牌企業(yè)中有融資收入的公司的平均市盈率44?？梢姡顷会t(yī)藥目前的市場價值在一定程度上被低估。我們認(rèn)為，星昊醫(yī)藥具有較好的發(fā)展前景和相對較高的投資價值。

技術(shù)創(chuàng)新狀況分析

創(chuàng)新是公司發(fā)展的源動力，創(chuàng)新能力的高低，決定了企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?。我們就從專利的角度來看看星昊醫(yī)藥的技術(shù)創(chuàng)新情況。

星昊醫(yī)藥除北京星昊醫(yī)藥股份有限公司外，還有北京星昊嘉宇醫(yī)藥科技有限公司（以下簡稱“星昊嘉宇”）、廣東凱晟醫(yī)藥發(fā)展有限公司（以下簡稱“廣東凱晟”）、廣東星昊藥業(yè)有限公司（以下簡稱“廣東星昊”）、長春天誠藥業(yè)有限公司（以下簡稱“長春天誠”）、北京星昊盈盛藥業(yè)有限公司（以下簡稱“星昊盈盛”）等5家子公司，并與國家應(yīng)急防控藥物工程技術(shù)研究中心合建“北京市緩控釋制劑工程技術(shù)研究中心”，還持有昆明星昊四創(chuàng)藥業(yè)有限公司（以下簡稱“星昊四創(chuàng)”）的60%股份、雙江北回歸線植物藥研究開發(fā)中心55%股份。

我們對醫(yī)藥行業(yè)新三板掛牌公司的專利申請情況進(jìn)行統(tǒng)計，具體情況如圖2所示：

圖2 新三板醫(yī)藥行業(yè)掛牌公司專利申請top10

從上圖可以看出，星昊醫(yī)藥在新三板掛牌公司中專利申請數(shù)量最多，有132件，涉及發(fā)明、實(shí)用新型和外觀設(shè)計。可見，星昊醫(yī)藥具有較高的技術(shù)創(chuàng)新能力和較強(qiáng)的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)意識。

專利申請概況分析

北京星昊醫(yī)藥股份有限公司及其子公司和控股公司現(xiàn)有專利申請132件，均為國內(nèi)申請。這132件專利申請中，由北京星昊醫(yī)藥股份有限公司及其子公司和控股公司申請的有131件，由其他申請人轉(zhuǎn)讓得到的有1件。具體如圖所示：

圖3 星昊醫(yī)藥專利申請概況分析

從上圖可以看出，這132件專利申請中包括發(fā)明114件，實(shí)用新型15件，外觀設(shè)計3件。星昊醫(yī)藥有91件發(fā)明、12件實(shí)用新型、3件外觀設(shè)計，星昊嘉宇有18件發(fā)明，昆明星昊四創(chuàng)有5件發(fā)明、3件實(shí)用新型。而其他四家子公司廣東星昊、廣東凱晟、長春天誠、星昊盈盛尚未查到有專利申請。

專利申請趨勢分析

我們對星昊醫(yī)藥及其子公司和控股公司的專利申請趨勢進(jìn)行分析，具體情況如圖4所示：

圖4 星昊醫(yī)藥專利申請趨勢分析

從上圖可以看出，北京星昊醫(yī)藥股份有限公司及其子公司和控股公司的專利申請最早出現(xiàn)于2004年，專利申請數(shù)量峰值出現(xiàn)在2007年，有45件專利申請，但是在2010、2011年專利申請數(shù)量急劇減少。2014和2015年的專利申請存在延遲公開問題，根據(jù)目前已經(jīng)公開的數(shù)量，可預(yù)計這兩年的專利申請數(shù)量會有所回升。

星昊嘉宇的專利申請集中在2006、2007、2008這三年，此后無專利申請。昆明星昊四創(chuàng)的專利申請出現(xiàn)于2006、2007、2010、2011。星昊嘉宇作為星昊醫(yī)藥的全資子公司，星昊醫(yī)藥的研發(fā)由其承擔(dān)，負(fù)責(zé)所有星昊醫(yī)藥公司醫(yī)藥品種（范圍涉及天然藥物、化學(xué)藥物、保健食品三大領(lǐng)域）的科研開發(fā)，在2008年之后卻沒有專利申請，是由于專利申請策略改變還是其他原因，還需另行分析。

發(fā)明人分析

對星昊醫(yī)藥的發(fā)明人進(jìn)行統(tǒng)計分析，具體情況如圖5和圖6所示：

圖5 星昊醫(yī)藥發(fā)明人排名

圖6 核心發(fā)明人關(guān)系分析

從上圖可以看出，北京星昊醫(yī)藥股份有限公司及其子公司和控股公司的發(fā)明人排名前5位的依次為張樹祥、熊國裕、闞迎昕、顏克序、張明。這5位發(fā)明人分別形成各自比較穩(wěn)定的核心研發(fā)團(tuán)隊，并且張樹祥與熊國裕之間、張樹祥與闞迎昕之間也都有緊密的合作關(guān)系。

張樹祥博士，從2002年8月起在北京星昊醫(yī)藥股份有限公司任技術(shù)總監(jiān)，并于2010 年11 月辭去星昊醫(yī)藥技術(shù)總監(jiān)職務(wù)。

顏克序博士，2012年加入星昊醫(yī)藥，現(xiàn)任廣東星昊的技術(shù)總監(jiān)。

張明，研究生學(xué)歷，從2003年起任北京星昊醫(yī)藥股份有限公司科研副總經(jīng)理，從事新藥開發(fā)研究，現(xiàn)任星昊醫(yī)藥副總經(jīng)理。

接著對這五位核心發(fā)明人參與的專利申請的申請年份進(jìn)行分析，具體情況如圖7所示：

圖7 核心發(fā)明人專利申請趨勢分析

從上圖可以看出，張樹祥、熊國裕、闞迎昕專利申請集中在2010年前，此后再無相關(guān)專利申請。經(jīng)檢索發(fā)現(xiàn)，2013年，張樹祥作為發(fā)明人在天然藥物領(lǐng)域有新的專利申請；2010年，熊國裕作為發(fā)明人在醫(yī)藥領(lǐng)域有新的專利申請；2008年，闞迎昕作為發(fā)明人在制劑領(lǐng)域有新的專利申請。由此可見，張樹祥、熊國裕、闞迎昕已從星昊醫(yī)藥離職，這也可能是星昊醫(yī)藥2010年專利申請量急劇減少的原因。張明參與的專利申請的年份為2007、2008、2009、2012年，顏克序的專利申請則集中在2012年之后，顏克序的加入為星昊醫(yī)藥的科研開發(fā)注入新的力量，預(yù)計之后幾年，在顏克序的帶領(lǐng)下，星昊醫(yī)藥的專利申請量能夠出現(xiàn)持續(xù)突破。

專利法律狀態(tài)分析

對星昊醫(yī)藥的專利法律狀態(tài)進(jìn)行統(tǒng)計分析，具體情況如圖8所示：

圖8 專利法律狀態(tài)分析

從上圖可以看出，北京星昊醫(yī)藥股份有限公司及其子公司和控股公司的專利申請?zhí)幱诰S持狀態(tài)的有64件，占48.5%。其中，授權(quán)的專利有52件，而處于公開狀態(tài)的專利有10件，處于實(shí)質(zhì)審查狀態(tài)的專利有2件，即處于審中狀態(tài)的專利申請只占9.1%，由此可以看出目前專利申請態(tài)勢較弱，近年申請的發(fā)明專利較少。

處于失效狀態(tài)的有68件，占51.5%，失效原因包括撤回和駁回，其中，撤回的專利申請有64件，占總專利申請的48.5%，駁回的專利申請有4件，占3%。專利申請公布后的“視為撤回”通常被理解為專利申請人的主動放棄，其可能是由于技術(shù)實(shí)力不夠或?qū)＠Ｗo(hù)意識不強(qiáng)造成，或者認(rèn)為該申請保護(hù)價值不大；“駁回”的可能原因包括專利申請不能滿足授予專利權(quán)的三性、申請文件中涉及產(chǎn)品或說明書存在問題等等。

采用授權(quán)率/失效率將專利授權(quán)與專利失效組合分析的方式，可以基本客觀地反映專利質(zhì)量的情況，專利授權(quán)率越高且專利失效率越低，則說明專利質(zhì)量越高。星昊醫(yī)藥專利申請的授權(quán)率/失效率的比值約為0.81，從該比值可以看出該公司在該領(lǐng)域的專利申請的質(zhì)量不高，申請態(tài)勢較弱，還有待加強(qiáng)。

技術(shù)分布分析

星昊醫(yī)藥建有3大生產(chǎn)基地，擁有9 條通過新版GMP 認(rèn)證的生產(chǎn)線，可生產(chǎn)片劑、膠囊劑、凍干粉針劑、小容量注射液、大輸液，根據(jù)產(chǎn)品及技術(shù)方案對相關(guān)專利進(jìn)行分類，具體涉及口服制劑及制備、注射劑及制備、其他制劑及制備、提取及制備、組合物、裝置及設(shè)備、檢測方法、其他等等。具體相關(guān)專利分布趨勢如圖9所示：

圖9 專利技術(shù)分布趨勢分析

從上圖可以看出，星昊醫(yī)藥與制劑、組合物、提取物等領(lǐng)域相關(guān)的專利申請數(shù)量最多，且申請時間較早，連續(xù)性相對較好，這與星昊醫(yī)藥的主營業(yè)務(wù)相一致。但是，由于研發(fā)團(tuán)隊在2010年前后有較大的變動，從而使得專利申請出現(xiàn)中斷。從2012、2013年的專利申請的分布領(lǐng)域可以看出，星昊醫(yī)藥正在逐步恢復(fù)，除了在原有的領(lǐng)域內(nèi)進(jìn)行專利申請外，還加大了對裝置和設(shè)備方面的專利挖掘和布局。

結(jié)論

從財務(wù)狀況分析我們了解到，星昊醫(yī)藥的年營業(yè)收入及總資產(chǎn)呈快速增長趨勢，引得眾多投資機(jī)構(gòu)紛紛持有該公司股份，具有非常好的發(fā)展前景和投資價值。從技術(shù)創(chuàng)新狀況分析我們了解到，星昊醫(yī)藥的專利申請總量較大，專利保護(hù)意識較強(qiáng)，但目前星昊醫(yī)藥的專利失效率比較高，這應(yīng)引起內(nèi)部專利管理部門的注意。此外，公司在建符合美國FDA標(biāo)準(zhǔn)的生產(chǎn)線，但是尚未看到相關(guān)的海外專利申請，可見該公司的海外專利布局意識還有待加強(qiáng)。